تقلبات العملة تشتد قبيل الاستفتاء البريطاني

أضافت رحلة الأفعوانية نحو الاستفتاء البريطاني على عضوية الاتحاد الأوروبي تقلبات عنيفة جديدة خلال الأسبوعين الماضيين بسبب تحولين كبيرين في زخم التصويت. كان التحول الأخير هو تحول واضح لصالح البقاء بعد مقتل جو كوكس، النائبة العمالية المؤيدة للبقاء. على مدى الأسبوعين الماضيين، انخفض الجنيه الإسترليني بنحو 10 بالمائة مقابل الين الياباني الذي يعتبر ملاذاً آمناً، ليرتفع بعد ذلك بنحو 5 بالمائة من أدنى مستوياته يوم الخميس الماضي بحلول ساعات الصباح الأولى من يوم الاثنين.

ولكن حتى مع حدوث تحول في الأرقام، فإن "استطلاع الاستطلاعات" الذي أجرته صحيفة فاينانشال تايمز يوم الاثنين كان معبراً، حيث أظهر تعادلاً بنسبة 44% إلى 44%، مع بقاء البقية غير محددين لتوجهاتهم. يمثل هذا التعادل الظاهري انعكاساً حاداً للأيام السابقة التي شهدت تقدم معسكر الخروج ببضع نقاط مئوية، ولكن تجدر الإشارة إلى أن التراجع الحاد في نسبة معسكر الخروج لم يقابله ارتفاع كبير في أرقام معسكر البقاء، بل قفزت نسبة غير المحددين. ولسوء حظ هؤلاء الناخبين المترددين، لا يوجد خيار "غير محدد" في صندوق الاقتراع هذا الخميس.

يهتم مراقبو السوق ومتداولو العملات بشكل خاص في المقام الأول بالنتيجة الثنائية للتصويت، بالطبع. هل سيكون البقاء أم الخروج؟ ومع ذلك، أشار الكثيرون أيضاً إلى أن هامش الفوز قد يكون حاسماً للمسار طويل الأجل للمملكة المتحدة وعلاقتها بالاتحاد الأوروبي. وهذا ينطبق بشكل أكبر في حالة فوز ضئيل لمعسكر الخروج، وهو ما يشير البعض إلى أنه قد يؤدي إلى استفتاء جديد في وقت قصير بمجرد أن يتم "إرهاق" المملكة المتحدة بما يكفي من خلال ضعف أسواق الأصول وتراجع الثروة الاقتصادية للمملكة المتحدة، جنباً إلى جنب مع تحذيرات صارمة من الاتحاد الأوروبي بشأن ما قد يستتبعه الانفصال. وبالطبع، هناك احتمال كبير أن يأتي أي تنمر من قيادة الاتحاد الأوروبي بنتائج عكسية. لذا، يترك هذا ثلاثة نتائج يجب على متداولي العملات أخذها في الاعتبار: البقاء، خروج ضئيل، وخروج واضح. دعونا ننظر في ردود الفعل المحتملة في سوق العملات تجاه كل من هذه السيناريوهات الثلاثة.

من المرجح أن يكون نمط رد الفعل في حالة التصويت بالبقاء، حتى بهامش ضيق، مباشراً إلى حد ما. على الرغم من الاختلالات الهيكلية الضخمة في المملكة المتحدة والعجز الكبير في الحساب الجاري الذي لا يزال يمثل مصدر قلق مستمر للجنيه الإسترليني، فإن رفع حالة عدم اليقين بشأن الاستفتاء سيؤدي على الأرجح أيضاً إلى رفع هائل لتحوطات الخروج وجرعة صحية من الطلب المكبوت الذي يدفع انتعاشاً قوياً في النشاط الاقتصادي للمملكة المتحدة خلال الربع القادم أو نحو ذلك. من المرجح أن يرتفع الجنيه الإسترليني أكثر على المدى القريب مقابل الفرنك السويسري والدولار الأمريكي الذي يعاني بسبب التوجهات التيسيرية الأخيرة للاحتياطي الفيدرالي. سأناقش في المستقبل لماذا يعد بيع الين اقتراحاً أقل يقيناً بعد رد الفعل الأولي.

ستكون ردود الفعل تجاه سيناريو الخروج الضئيل والخروج الواضح أكثر تقلباً بكثير، وستزداد حدة بسبب اندفاع الأسواق نحو الاستفتاء مع تحول جديد في الاحتمالات بعيداً عن نتيجة الخروج. ونظراً لأن كلاً من المملكة المتحدة وأوروبا ستكونان سعيدتين برؤية عملة أضعف للمساعدة في أرقام التضخم المنخفضة، فإن أي تدخل لتحقيق الاستقرار في الوضع لن يأتي على الأرجح إلا كمحاولة لمنع العدوى المفرطة في أسواق الأصول. وبعبارة أخرى، إذا تمكن بنك إنجلترا من الحصول على تخفيض بنسبة 20 بالمائة في قيمة الجنيه الإسترليني دون عواقب على شهية المخاطرة، فسوف يرحب بذلك بكل سرور.

يجب أن تشهد الساعات والأيام الأولى من التداول بعد تصويت الخروج تقلبات شديدة، حيث يولد تصويت الخروج الواضح أكبر قدر من الطاقة وحركة أولية كبيرة نحو الانخفاض للجنيه الإسترليني - ربما حركة بنسبة 10-12%، حتى لو تم التراجع عن معظم رد الفعل الأولي بسرعة. حتى مع وجود خروج واضح، ستعود المملكة المتحدة إلى العمل بسرعة ويجب أن تشهد دفعة قوية في النشاط الاقتصادي مع رفع حالة عدم اليقين. في حالة وجود هامش ضئيل جداً للمغادرين، وهو سيناريو الخروج الضئيل، قد يثبت أن رد فعل السوق أقل تقلباً وقد يتحول بسرعة إلى وضع عصبي غير مؤكد حيث يخشى السوق من استفتاء ثانٍ محتمل في المستقبل.

هذه السيناريوهات هي مجرد تخمينات، ومن المحتمل أن نرى سوقاً منهكة تتقلب ذهاباً وإياباً بشأن أي نتيجة قبل أن تقرر أن الموقف برمته كان مبالغاً فيه وأن الجنيه يستقر أكثر أو أقل عند المستويات الحالية في غضون بضعة أسابيع، حيث يرى مدى انتباه السوق القصير تحول التركيز إلى حالة الاقتصاد الأمريكي، والانتخابات الرئاسية في نوفمبر، وتوقيت وطبيعة الجولة التالية الحتمية من إجراءات بنك اليابان.