فصل من تاريخ منطقة اليورو يطوى اليوم، حيث من المتوقع على نطاق واسع أن يسحب البنك المركزي الأوروبي عنصراً رئيسياً من عناصر دعم الاقتصاد، مع طمأنة المراقبين القلقين من المخاطر المتزايدة.
فصل من تاريخ منطقة اليورو يطوى اليوم، حيث من المتوقع على نطاق واسع أن يسحب البنك المركزي الأوروبي عنصراً رئيسياً من عناصر دعم الاقتصاد، مع طمأنة المراقبين القلقين من المخاطر المتزايدة. لقد شهدت السنوات الثلاث الماضية قيام المؤسسة التي تتخذ من فرانكفورت مقراً لها بدرء خطر الانكماش الكارثي - وهو دوامة هبوطية خانقة للأسعار والنشاط الاقتصادي - من خلال شراء ديون حكومية وشركات بقيمة 2.6 تريليون يورو (3.0 تريليون دولار).
ويقول صناع السياسات إن البرنامج عزز النمو، وساعد في خلق ملايين الوظائف، وأعاد التضخم إلى مساره نحو هدفه البالغ أقل بقليل من 2.0 في المائة. لكنه أدى أيضاً إلى تسييس البنك بشكل لم يسبق له مثيل، حيث ادعى أنصار الانضباط المالي في ألمانيا ودول شمالية أخرى أن المخطط مكن بشكل غير مباشر سياسات الإسراف في الإنفاق في الجنوب.
تجاوز الأزمة
اليوم، سيقوم المصرفيون المركزيون "بطي صفحة التيسير الكمي، حيث لم يعد هناك خطر جدي من الانكماش" - وهو دوامة هبوطية ضارة للأسعار تعيق النشاط الاقتصادي - كما قال الخبير الاقتصادي برونو كافالييه من "أودو بي إتش إف". تباطأ نمو الأسعار من 2.2 في المائة في أكتوبر إلى 2.0 في المائة الشهر الماضي في منطقة العملة الموحدة المكونة من 19 دولة. ومع ذلك، لا يزال التضخم "الأساسي"، باستثناء أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، بطيئاً عند حوالي واحد في المائة.
هذا أحد الأسباب التي تجعل المحللين يتوقعون على نطاق واسع أن يركز البنك المركزي على أدواته الأخرى لتحفيز النشاط: أسعار الفائدة العالقة عند مستويات تاريخية منخفضة "على الأقل حتى صيف" عام 2019، وإعادة استثمار عائدات كومة ديونه الضخمة. ستكون هناك حاجة إلى كلمات مطمئنة حيث من المرجح أن يتم تعديل توقعات النمو للبنك المركزي الأوروبي - التي تمتد لأول مرة حتى عام 2021 - نحو الانخفاض هذه المرة، في أعقاب تباطؤ النمو في الربع الثالث من هذا العام.
وبلغة المصرفيين المركزيين الحذرة والمشفرة، توقعت جينيفر ماكيون، المحللة في "كابيتال إيكونوميكس"، أن البنك المركزي الأوروبي "سيُبقي خياراته مفتوحة بشأن المسار المستقبلي للسياسة" لتهدئة الأسواق.
هل المخاطر تحت السيطرة؟
هذه المرونة مطلوبة في وقت تحاصر فيه منطقة اليورو مخاطر في الداخل والخارج. فداخل منطقة العملة الموحدة المكونة من 19 دولة، لا تزال إيطاليا تتصارع مع بروكسل بشأن خطتها لزيادة عجز ميزانيتها في العام المقبل، في حين اضطر الرئيس الفرنسي إيمانويل ماكرون إلى الوعد بإنفاق إضافي على الأقل حظاً بعد أسابيع من مظاهرات "السترات الصفراء" التي اتسمت بالعنف أحياناً. وفي الوقت نفسه خارج التكتل، تزايد خطر خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي في مارس دون اتفاق بسبب الاضطرابات البرلمانية في لندن هذا الأسبوع.
كما تستمر المواجهة التجارية بين دونالد ترامب والصين - مع آثار جانبية ضارة على منطقة اليورو - على الرغم من هدنة لمدة 90 يوماً لإجراء محادثات جديدة. وحذر كونستانسيو من أنه في أي تراجع مستقبلي، سيتعين على الحكومات التدخل ودعم الاقتصاد بإنفاق إضافي، بدلاً من الاعتماد على البنك المركزي لتخفيف الصدمة.
