الانتظار الذي لا يطاق لمتداولي العملات

أصبح دقات الساعة قبل استفتاء المملكة المتحدة في 23 يونيو حول عضوية الاتحاد الأوروبي بمثابة قرع طبول يصم الآذان، بعد أن أظهرت مجموعة من استطلاعات الرأي الأخيرة ميلاً نحو رفض الاتحاد الأوروبي، وبشكل أكثر دراماتيكية في هامش الـ 10 نقاط لصالح خيار الخروج على خيار البقاء في نتائج استطلاع "أورب" (ORB) يوم الجمعة. لقد أصبح سوق تداول سعر صرف الجنيه الإسترليني مختلاً قبل هذا الحدث، مع انعدام السيولة فعلياً في سوق الخيارات ذات تواريخ انتهاء الصلاحية التي تلي موعد التصويت. وقد ارتفعت التقلبات الضمنية للخيارات بالنسبة لما يتم تداوله من أحجام ضئيلة إلى مستويات لم تشهدها الأسواق حتى في ذروة الأزمة المالية العالمية.

وبعيداً عن العملات، فإن التفاقم الأخير لمخاوف خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي (بريكست) لا يثير موجات في أسواق الصرف الأجنبي والأسواق المحلية في المملكة المتحدة فحسب، بل ولد أيضاً تأثير عدوى واسع النطاق عبر أسواق الأصول العالمية بعد استطلاع يوم الجمعة. من المستحيل معرفة ما قد يحدث في سيناريو خروج بريطانيا، لكن التقلبات ستستقر حتماً بسرعة كبيرة مع تكيف السوق مع الواقع الجديد، مع تقديم بنك إنجلترا وربما حتى البنك المركزي الأوروبي يد العون إذا ما اضطربت الأسواق. تظل القضايا طويلة الأمد بالنسبة للجنيه الإسترليني قائمة بغض النظر عن ذلك، وأبرزها أسوأ عجز هيكلي في العالم لدولة متقدمة بنسبة تزيد عن 5% من الناتج المحلي الإجمالي، لذا حتى انتعاش الجنيه الإسترليني في حال التصويت بالبقاء قد يكون قصير الأجل. وسيكون هذا صحيحاً بشكل خاص إذا كانت البيانات الأمريكية الضعيفة الأخيرة تشير إلى ركود أمريكي وشيك. إن الركود الأمريكي سيعني حتماً ضعف أسواق الأصول، وضعف أسواق الأصول يعاقب المذنبين في الحساب الجاري حيث يعيد المستثمرون أموالهم إلى أوطانهم، مما يترك الدول التي تعاني من عجز تفتقر إلى التمويل.

وهذا يقودنا إلى الانتظار التالي والأكثر إيلاماً، وهو الانتظار الذي سيواجه الأسواق فور استقرار الاضطرابات والتشنجات حول استفتاء المملكة المتحدة: الانتظار لمدة أربعة أشهر ونصف للانتخابات الرئاسية الأمريكية في 8 نوفمبر. طالما أن استطلاعات الرأي تشير إلى إمكانية رئاسة دونالد جيه ترامب، ستظل الأسواق العالمية في حالة انتظار لا يطاق. لماذا؟ رئاسة كلينتون لا تؤدي إلا إلى تمديد حالة الجمود الراهنة لسنوات أوباما. ولكن رئاسة ترامب؟ بصرف النظر عن شخصيته المتقلبة والمثيرة للجدل، فإن ترامب شيء جديد تماماً. مع أغلبية في الكونجرس، سيكون ترامب أول رئيس منذ ريغان ينتزع مركز الصدارة في السياسة من مجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي تجاوز صلاحياته منذ فترة طويلة وفقد مصداقيته.

وهناك عمليات انتظار أخرى لا تطاق قد تستمر في عرقلة أي محاولة لتحقيق اتجاهات دائمة في أسعار الصرف حتى ما بعد الانتخابات الرئاسية الأمريكية على الأقل. متى ستسمح الصين لعملتها بالاعتراف بالواقع؟ ماذا سيعني تصويت محتمل بخروج بريطانيا بالنسبة لأوروبا والانتخابات الأوروبية الكبرى القادمة؟ وعلى المدى القصير، أين تكمن نقطة الألم في قوة الين الياباني التي تحفز الخطوة الكبيرة التالية من بنك اليابان و/أو حكومة آبي؟ هناك اتفاق واسع على أن بنك اليابان لن يجني شيئاً من توسيع برنامج التيسير الكمي الحالي، وأن الجمع بين السياسة المالية وضغوط بنك اليابان على الاقتصاد هو السبيل الوحيد لرؤية الناتج المحلي الإجمالي لليابان يرتفع من الناحية الاسمية.

الاتجاه الوحيد الذي قد يكون واضحاً من خلال كل هذا هو أن تحركات سياسة البنوك المركزية ستستمر في التعثر مع فقدانها السيطرة على السوق. لذا فإن السؤال بعد ما يقرب من عشر سنوات من صنع السياسات غير المجدية للبنوك المركزية لا يجلب سوى عدم اليقين الذي لا يطاق وسط عمليات الانتظار التي لا تطاق، حيث يظل السؤال: ماذا بعد؟

المؤلف هو رئيس استراتيجية العملات الأجنبية في بنك ساكسو