إشاعة ونفي: التدخل اللفظي في سوق النفط قيد التنفيذ

أثبت شهر يناير أنه شهر متقلب للغاية بالنسبة للسلع، ولم يكن الأسبوع الأخير استثناءً، حيث استمر سوق النفط في جذب معظم الاهتمام. ساعدت التكهنات حول صفقة كبرى، لم يتم تأكيدها بعد ولا تزال موضع شك، بين أوبك وروسيا في إحداث انتعاش قوي مع تقليص المراكز المدينة.

فقد الارتفاع الذي شهده الذهب على مدار الأسبوع زخمه، مما ترك العديد من المستثمرين الذين دخلوا في مراكز شراء جديدة عبر المنتجات المتداولة في البورصة يتساءلون عما إذا كانوا قد تسرعوا في اتخاذ القرار. شهد البن أطول فترة ارتفاع له منذ يونيو، بينما شهد السكر تراجعاً نادراً حيث أدى غياب العوامل الأساسية الصعودية الجديدة إلى تصفية مراكز الشراء التكهنية التي تحتفظ بها صناديق التحوط.

قفز قطاع الطاقة بنسبة 5.6% خلال الأسبوع لكنه ظل منخفضاً بنسبة 8% خلال الشهر. وقد ساعد هذا، إلى جانب التراجع في السلع اللينة، وتحديداً الكاكاو والسكر، في تحقيق انخفاض شهري سابع على التوالي في مؤشر بلومبرج للسلع.

كان السكر أحد أكثر السلع تفضيلاً في مراكز الشراء بعد ارتفاعه بنسبة 38% من سبتمبر إلى ديسمبر. وبعد أن ظل محصوراً في نطاق تداول خلال الشهرين الماضيين، نفدت منه المحركات الصعودية الجديدة لدعم مركز شراء صافٍ شبه قياسي. أدى الكسر دون مستوى 14 دولاراً إلى خروج جماعي للصناديق التي ستبحث الآن عن دعم لعقد مارس (SBH6) عند 13 دولاراً، وهو ما يمثل تصحيحاً بنسبة 61.8% للارتفاع المذكور أعلاه.

حقق البلاتين، الذي وصل مؤخراً إلى خصم قياسي بنسبة 26% مقارنة بالذهب، انتعاشاً قوياً بعد أن لامس أدنى سعر له منذ ركود عام 2009. يتطلب المزيد من التقدم دعماً من الذهب وكسراً فنياً فوق مستوى 900 دولار مقارنة بـ 865 دولاراً في وقت كتابة هذا التقرير.

يتأرجح متداولو النحاس حالياً بين التركيز على ضعف الطلب من الصين أو العلامات التي تشير إلى استمرار تعديل الإنتاج نحو الانخفاض. ستغلق الصين أبوابها لقضاء عطلتها السنوية في فبراير، لذا يبدو أن المكاسب التي تحققت في الأسبوع الماضي مدفوعة بقيام الصناديق بتخفيف أعباء مراكزها المدينة قبل فترة الهدوء هذه لمتداولي المعادن.

اضطراب السوق يدعم بداية قوية للذهب

ساعد الانزلاق المستمر في أسعار النفط في إحداث ارتباط إيجابي عالٍ بين النفط والأسهم. وقد ساعد هذا الغموض في دعم انتعاش الذهب خلال شهر يناير. كما شهد اضطراب السوق انخفاضاً في عوائد السندات الأمريكية وتوقعات رفع أسعار الفائدة بعد أسابيع قليلة فقط من أول رفع لأسعار الفائدة منذ أكثر من تسع سنوات.

في العام الماضي، ارتفع الذهب أيضاً بقوة خلال الأسابيع الخمسة الأولى حيث ساعد اضطراب الفرنك السويسري وحديث البنك المركزي الأوروبي عن التيسير الكمي في دعم المعدن الأصفر. أجبر التغير في التوقعات الأساسية على المدى القريب نحو وضع أكثر ملاءمة للذهب صناديق التحوط على إغلاق مركز بيع آجل قياسي، بينما ضخ المستثمرون 1.3 مليار دولار في المنتجات المتداولة في البورصة المدعومة بالذهب المادي.

ما زلنا متشككين بشأن ما إذا كان الذهب يمتلك الكثير من إمكانات الصعود في هذه المرحلة، لكننا في الوقت نفسه نشعر بأن المد يتغير وأن الدعوات للوصول إلى سعر 1000 دولار للأونصة ستبدأ في التلاشي. ما يختلف هذه المرة أيضاً (مقارنة بالعام الماضي عندما عانى الذهب من تراجع كبير لبقية الربع الأول) هو محدودية مراكز الشراء التي يحملها السوق حالياً. إن المركز المجمع في العقود الآجلة والمنتجات المتداولة في البورصة أقل بنحو الثلث عما كان عليه في هذا الوقت من العام الماضي. لذا، حتى لو تحسنت ظروف السوق، فقد يكون ضغط البيع على الذهب محدوداً.

من الناحية الفنية، يتداول الذهب حالياً في اتجاه صعودي واسع النطاق بمقدار 50 دولاراً مع وجود نطاق دعم بين 1095 و1105 دولار للأونصة يبقيه مدعوماً.

هل ستوجه روسيا/أوبك ضربة قاضية للبائعين على المكشوف؟

قبل اجتماع أوبك في 4 ديسمبر، وجه أعضاء الكارتل دعوات متكررة لروسيا سعياً لاتخاذ إجراء منسق لوقف الانزلاق. ومع ذلك، تم رفض هذه الجهود في ذلك الوقت، وما تلا ذلك كان انخفاضاً آخر في الأسعار بنسبة 40% وزيادة التكهنات بأن السعر قد يصل إلى 20 دولاراً للبرميل.

في مواجهة هذا الاحتمال الذي كان لا يمكن تصوره في السابق، بدأت فكرة التوصل إلى اتفاق بين روسيا والمملكة العربية السعودية تحظى باهتمام متزايد. وبتحفيز من تعليقات المسؤولين الحكوميين والتنفيذيين في قطاع النفط من كلا الجانبين، تفاعل السوق بقوة. إن احتمال التوصل إلى صفقة كبرى تؤدي إلى خفض عدة مئات الآلاف من البراميل يومياً من شأنه أن يغير التركيز من فائض العرض نحو التأثير المستقبلي على الإمدادات نتيجة لخفض الاستثمارات الكبرى التي تم تنفيذها خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية.

إن خفضاً بنسبة 5% من كلا الجانبين - وهو رقم تم ذكره في مرحلة ما - من شأنه أن يزيل تقريباً فائض الإنتاج اليومي ويغير ديناميكيات سوق النفط بشكل كبير. وفي مواجهة هذا الاحتمال، بدأت صناديق التحوط التي تحتفظ بمركز بيع شبه قياسي في سوق العقود الآجلة في إعادة شراء هذه المراكز.

ساعد الطلب على العقود الآجلة للنفط الذي خلقه هذا في دفع النفط للارتفاع بنسبة الربع عن أدنى مستوى له مؤخراً، ولكن مع اقتراب أسبوع حافل من نهايته، ساعدت النفي من كلا الجانبين في تقليل المكاسب الأسبوعية.

مع ارتفاع توقعات السوق بهذه الطريقة، فإن الفشل في التنفيذ قد يكون له تأثير سلبي كبير على أسعار النفط مع احتمال متزايد للانزلاق مرة أخرى إلى ما دون 30 دولاراً للبرميل. ولكن مع كون التدخل السياسي مساهماً مهماً في تحديد أسعار النفط، فمن غير المرجح أن يكون المتداولون بائعين عدوانيين دون مستوى 30 دولاراً للبرميل حيث قد يظهر الحديث عن التخفيضات مرة أخرى.

قدم تقرير المخزونات الأسبوعي من الولايات المتحدة قفزة أخرى في مخزونات النفط الخام لتصل إلى ما يقرب من 500 مليون برميل. كان الارتفاع مدفوعاً بانخفاض موسمي حاد، ومتوقع إلى حد ما، في الطلب من المصافي. قدم انخفاض مخزونات كوشينغ وخفض طفيف في الإنتاج الجانب المشرق الذي تضافر مع تكهنات روسيا/السعودية لمساعدة النفط على تجاوز هذا التقرير.

كيف يتداول المستثمرون النفط في مثل هذه البيئة المتقلبة؟

ارتفع عدد صفقات الخيارات القائمة بقوة خلال الأسبوعين الماضيين. ومن الرسوم البيانية أدناه، نجد أن الفائدة المفتوحة على كل من خيارات البيع والشراء قد ارتفعت بقوة. تقترب تقلبات الأسعار اليومية المتوسطة في خام غرب تكساس الوسيط من 7%، وفي مواجهة هذا المستوى من التقلبات، فمن المنطقي للمتداولين والمستثمرين استخدام الخيارات كوسيلة للتعبير عن وجهات نظرهم قصيرة إلى متوسطة الأجل بشأن النفط.

بافتراض عدم وجود اتفاق وشيك بين أوبك والمنتجين من خارج أوبك، فإن الاتجاه المرجح للنفط على المدى القريب يظل جانبياً بين 30 و35 دولاراً للبرميل. ومع ذلك، فإن صفقة بالحجم المذكور أعلاه من شأنها أن تغير الديناميكيات ومن المرجح أن تدفع النفط الخام للارتفاع مرة أخرى إلى أو فوق مستوى 40 دولاراً للبرميل مؤقتاً.

تساعد العديد من الأجزاء المتحركة الأخرى في جعل التنبؤ بأسعار النفط صعباً بشكل متزايد في الوقت الحالي. وبصرف النظر عن التكهنات حول تخفيضات الإنتاج، لا يمكن تجاهل محركات مهمة أخرى. ومن بين هذه المحركات توقعات الطلب الصيني، ومرونة الإنتاج الأمريكي، وقدرة إيران على زيادة الإنتاج كما هو معلن، والتطورات المستمرة في ليبيا، التي تواصل الإنتاج بمستويات أقل بكثير من طاقتها.

أولي هانسن هو رئيس استراتيجية السلع في ساكسو بنك. وقد استشهد موقع ماركت ووتش بحسابه على تويتر كواحد من الحسابات التي يجب على المستثمرين متابعتها في عام 2016.

(وجهات النظر والآراء الواردة في هذا المقال هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة سياسة أو موقف هذه الصحيفة.)