حروب الأسعار – هل هو وضع «نفطي» هش؟

تعاني أسواق النفط من صدمة مزدوجة ناجمة عن الأوبئة والسياسة، مما ضغط على الأسعار لتصل إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات تحت 20 دولاراً للبرميل. إن انهيار الطلب على النفط غير مسبوق وسريع وعميق.

توفر الإحصاءات الأمريكية الرسمية رؤية دقيقة وفي الوقت المناسب حول حالة سوق النفط، حيث تقدم أحدث البيانات لمحة عما سيأتي: انخفاض الطلب على البنزين، وتقليص المصافي للإنتاج، وامتلاء المخازن بوتيرة غير مسبوقة.

تخشى السوق من خطر أن يؤدي فائض العرض إلى تجاوز سعة التخزين المتاحة. وقد دفع الإغلاق واسع النطاق الاقتصاد العالمي إلى الركود. كما أدت تدابير الحجر الصحي الإلزامية أو الطوعية بسبب تفشي فيروس كوفيد-19 إلى خنق التنقل، وهو جوهر الطلب على النفط.

وفقاً للمؤشرات الفورية، انخفض التنقل إلى 50%-70% مما كان عليه في الظروف العادية، وانخفض إلى 20%-40% في الحالات القصوى بما في ذلك حركة الطيران العالمية والطرق السريعة في جنوب أوروبا. ونقدر أن أوائل أبريل ربما شكلت قاع انهيار الطلب العالمي على النفط، مع انخفاض الاستهلاك بأكثر من 25% عن المستويات الطبيعية.

اتفاق العرض يأتي متأخراً

تكافح شركات الموارد لتعديل العرض مع تغيرات الطلب نظراً لعملياتها المعقدة للغاية وكثافة أصولها. يفسر هذا النقص في الاستجابة فترات الازدهار والكساد في الأعمال، وتاريخ تقلبات الأسعار الجامحة في سوق السلع.

يتطلب انهيار الطلب استجابة عرض جذرية وسريعة بنفس القدر. ومع ذلك، فإن بعض أجزاء سوق النفط تخضع لسيطرة حكومية ولا تستجيب لإشارات الأسعار بل لسياسات النفط الخاصة بالدول النفطية. وللأسف، كانت المملكة العربية السعودية وروسيا قد اختلفتا حول سياسة العرض تماماً مع دخول الاقتصاد العالمي في حالة ركود.

كان إنهاء الخلاف ومنح إطار عمل ما يسمى بـ "أوبك+" فرصة أخرى ضرورة من أجل البدء في استعادة مصداقية سياسات النفط. ولا يدخل أحدث اتفاق للعرض حيز التنفيذ إلا في بداية شهر مايو، وهو أمر متأخر نوعاً ما بالنظر إلى وضع السوق الاستثنائي.

في الواقع، مع تأخر تخفيضات العرض كثيراً عن انهيار الطلب، يتضخم تخزين النفط ومن المقرر أن يختبر حدود السعة العالمية بحلول مايو ويونيو. لقد وضعت هذه المخاوف ضغوطاً شديدة على الأسعار وأطلقت جرس الإنذار لجميع المنتجين الموجهين نحو السوق لإغلاق الإنتاج فوراً بالإضافة إلى تجميد الاستثمارات. ومع ذلك، قد يأتي الطلب للإنقاذ أيضاً.

تشير أحدث البيانات الصادرة من الصين - الاقتصاد الذي يتمتع بسبق في الدخول في تدابير الإغلاق والخروج منها - إلى تعافٍ محتمل في الطلب على النفط أسرع مما كان متوقعاً. وقد عادت أنشطة التكرير في بعض المناطق إلى مستويات ما قبل الأزمة.

حتى بيانات حركة المرور تشير إلى ازدحام أعلى من المتوسط، حيث ربما يتجنب الركاب وسائل النقل العام ويفضلون السيارات الخاصة. إن هذا الغموض بشأن حجم تخفيضات العرض وسرعة تعافي الطلب يشير إلى أن الأسعار ستستمر في التقلب بشكل حاد في المدى القريب جداً.

حروب أسعار النفط – التأثير على المدى الطويل: تم وضع الأساس لإعادة توازن السوق، وهي عملية تستغرق وقتاً. من المرجح أن يبدأ فائض العرض في الانحسار في وقت لاحق من هذا العام، ومن المرجح أن يستغرق الأمر شهوراً إن لم يكن سنوات ليختفي.

من المقرر أن يؤدي التخزين الكامل إلى إبقاء أسعار النفط دون مستويات ما قبل أزمة كورونا لفترة أطول. سيعاني جميع الفاعلين في سوق النفط من انخفاض الأسعار، ولكن لأسباب مختلفة. في المدى القريب، ينصب التركيز على النفط الصخري الأمريكي، حيث لا يستطيع بعض المنتجين تغطية تكاليفهم مع أسعار أقل من 30 دولاراً للبرميل.

تعني العمليات الشبيهة بالتصنيع أيضاً أن قرارات عدم الحفر تأتي بشكل أسرع ولها تأثير فوري أكثر على الإنتاج. ومن المثير للاهتمام أن اضطرابات اليوم من المرجح أن تسرع من مكاسب الإنتاجية وتخفض هيكلياً قاعدة تكلفة النفط الصخري، مما يجعل هذه الصناعة أكثر تنافسية على المدى الطويل، في العالم ما بعد أزمة كورونا.

ستنجو الصناعة لكن بعض الشركات ستختفي. لقد بنت "شركات النفط الكبرى" وجوداً في أحواض النفط الصخري أكثر تنافسية عالمياً - ومن المرجح أن يكون الغسل أقل حدة مما كان عليه في عام 2015 لأن ارتفاع السقوط أقل ونقطة البداية ليست فائض الدورة الفائقة.

على المدى الطويل، ستعاني الدول النفطية لأن اقتصاداتها وحكوماتها تتطلب أسعار نفط مرتفعة. يمكن لصناديق الثروة السيادية الخاصة بها سد ثغرات الميزانية مؤقتاً فقط، لأقل من بضع سنوات.

يدعو الانكماش العالمي إلى مزيد من الإنفاق وبالتالي يفاقم ثغرات الميزانية التي فتحها انخفاض أسعار النفط، مما يؤدي إلى جفاف إيرادات البترودولار.

لاعبون جدد، نفس المسرح

بالنسبة للمنظور طويل الأجل لسوق النفط، هناك موضوعان ينتقلان إلى بؤرة التركيز. حالياً، فنزويلا وإيران، وهما موردان رئيسيان، خارج السوق. تاريخياً، لم تدم مثل هذه الاضطرابات في الإمدادات طويلاً وعادت الإمدادات في غضون سنوات، لأسباب مختلفة.

إن إصلاح الطاقة المكسيكي، وصعود فنزويلا من الرماد، وتخلص إيران من العقوبات قد يؤدي إلى فائض في الإمدادات بحلول عام 2025، مما يضغط على أسعار النفط. من المهم أن نفهم أن البترودولار هو شريان الحياة لاقتصاداتهم، وبالتالي هناك حوافز قوية لإعادة النفط إلى السوق.

التأثير على تغير المناخ: حتى قبل بيع النفط بأسعار منخفضة، تقلص وصول بعض الشركات إلى رأس المال حيث يدقق المستثمرون والبنوك في نمو الطلب على النفط تحت مخاوف تغير المناخ.

اليوم، تتوقف الاستثمارات وربما تضع الأساس لنقص العرض في المستقبل وارتدادات أسعار النفط الناتجة عن ذلك. ومع ذلك، مع المكاسب السريعة في حصة السوق عالمياً للسيارات الكهربائية وتوسع شركات صناعة السيارات بسرعة في عروضها، من المقرر أن يتباطأ نمو الطلب على النفط بعد عام 2025 وينعكس بعد عام 2030.

السؤال بالنسبة لسوق النفط هو ما الذي ينخفض بشكل أسرع - العرض أم الطلب. تماماً كما شهدنا بالنسبة للفحم على مدى السنوات الثلاث الماضية، والذي يعد بالفعل سوقاً متراجعاً هيكلياً، قد تكون هناك مع ذلك ارتدادات عرضية في الأسعار نحو الأعلى.

لقد كانت صناعة النفط تتكيف مع تحول الطاقة لسنوات بالفعل من خلال الاستثمار في الغاز الطبيعي أو من خلال دفع أجزاء كبيرة من التدفق النقدي للمستثمرين. إن الخوف من اختبار ضغط التخزين سيثقل كاهل أسعار النفط خلال الأيام والأسابيع المقبلة.

بعيداً عن هذا، نرى أسعار النفط في حالة تعافٍ فوق 30 دولاراً للبرميل بحلول منتصف العام وفوق 40 دولاراً بحلول أوائل العام المقبل. يبدو المزاج هبوطياً قدر الإمكان مع ميل مراكز العقود الآجلة لصناديق التحوط بشدة نحو الجانب القصير.

حتى من الناحية التاريخية، فإن انخفاض سعر النفط الحالي استثنائي، لكن عمليات البيع المماثلة عادة ما تتضمن ارتداداً لاحقاً من مستويات ذروة البيع. بيت القصيد للمستثمرين هو أن هذا ما تتوقعه سوق العقود الآجلة للنفط بالفعل.