أصداء الماضي - دليل حرب الخليج لأسواق اليوم

تصاعدت التوترات وتجمعت الأصول العسكرية في جميع أنحاء الشرق الأوسط. وعلى الرغم من المحادثات الدبلوماسية المستمرة، شنت الولايات المتحدة حملة جوية سريعة، مدمرةً الدفاعات الجوية الرئيسية ومراكز القيادة والسيطرة. وارتفعت أسعار النفط مع اندلاع الأعمال العدائية.

في حين قد يبدو هذا بالنسبة لمعظم الناس مشابهاً للصراع المستمر في الشرق الأوسط، فأنا أشير بالطبع إلى عمليتي "درع الصحراء" و"عاصفة الصحراء" في عام 1990. التاريخ لا يكرر نفسه، لكنه غالباً ما يتناغم. هناك أوجه تشابه بين عام 1990 واليوم قد تكون مفيدة للاقتصاد والأسواق بينما نحاول قياس المسار المستقبلي.

أولاً، الاقتصاد الأمريكي. في الفترة التي سبقت حرب الخليج عام 1990 - تقريباً من عام 1987 حتى مارس 1990 - كان النمو قوياً، حيث بلغ متوسط خلق فرص العمل حوالي 200,000 وظيفة شهرياً. ومع ذلك، بدأ توافر الائتمان في التقلص، حتى مع ارتفاع نسب ديون الأسر إلى الدخل إلى مستويات قياسية لعدة سنوات، خاصة بين الأسر ذات الدخل المنخفض. وفي ظل هذه الخلفية، اجتمع الاحتياطي الفيدرالي في مارس 1990 في أحد اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الدورية. بحلول ذلك الوقت، كانت الرواتب غير الزراعية تتباطأ وبالكاد كانت إيجابية. كانت الأعمال العدائية في الشرق الأوسط جارية، وكان من المتوقع أن تدفع أسعار النفط التضخم إلى الارتفاع. وبموازنة مخاطر التضخم المرتفع مقابل سوق العمل المتباطئ، اختار الاحتياطي الفيدرالي إبقاء أسعار الفائدة ثابتة.

سرعان ما قفزت أسعار النفط - حيث ارتفعت من حوالي 17 دولاراً للبرميل إلى ما يقرب من 40 دولاراً. ساعدت هذه الصدمة في دفع الاقتصاد الأمريكي نحو الركود، مع ارتفاع البطالة من حوالي 5% في مارس 1990 إلى 7.3% بحلول نهاية عام 1991. وعلى الرغم من القفزة في التضخم الرئيسي، فقد "تجاوز" الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف صدمة الأسعار الناتجة عن العرض وخفض أسعار الفائدة بقوة من أواخر عام 1990 حتى عام 1992. وانخفضت عوائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات من حوالي 9% إلى 6.6% بحلول نهاية عام 1992.

بالانتقال إلى يومنا هذا، فإن فرضيتنا الأساسية هي أن الولايات المتحدة ستتجنب الركود وستحقق هبوطاً ناعماً مع تحرك صراع الشرق الأوسط نحو شكل من أشكال الحل في الأسابيع المقبلة. وكما حدث في عام 1990، يمكن أن يؤدي صراع قصير إلى ارتفاع مؤقت في التضخم مدفوع بأسعار النفط. نتوقع أن يتجاهل الاحتياطي الفيدرالي ارتفاع الأسعار المؤقت ويعيد التركيز على سوق العمل المتباطئ بمجرد انتهاء الأعمال العدائية واسعة النطاق. من المرجح أن يظل صناع السياسات في حالة انتظار على الأقل خلال النصف الأول من العام، ولكن إذا استمر سوق العمل الأمريكي في الضعف، فقد تدخل تخفيضات أسعار الفائدة حيز التنفيذ في النصف الثاني.

هناك بالطبع خطر كبير من أن يطول أمد الصراع - ونحن نخصص احتمالاً بنسبة 30% لمواجهة طويلة الأمد. في هذا السيناريو، قد يبدو الاحتياطي الفيدرالي مؤقتاً أكثر تشدداً للحماية من توقعات التضخم، لكنه في النهاية سيحتاج على الأرجح إلى دعم الاقتصاد الضعيف مع تزايد مخاطر الركود.

إن أوجه التشابه بين حرب الخليج عام 1990 وصراع الشرق الأوسط في الوقت الحاضر مذهلة ويصعب تجاهلها. في نهاية المطاف، يظل التاريخ أفضل دليل لنا للتنقل في مستقبل غير مؤكد.

(جوناثان ليانغ، محلل مالي معتمد (CFA)، هو الرئيس التنفيذي للاستثمار للدخل الثابت والعملات الأجنبية في وحدة حلول الثروة في ستاندرد تشارترد. الآراء والتعليقات الواردة في هذا المقال هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة السياسة الرسمية أو موقف ديلي تريبيون)